亨通光电
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亨通光电2025年实现营收668.55亿元(yoy+11.45%)，归母净利26.80亿元（yoy-3.20%)，扣非净利25.65 亿元（yoy-0.43%)。2026年Q1实现营收177.91亿元(yoy+34.09%、qoq+3.23%)，归母净利11.05 亿元（yoy+98.53%、
qoq+263.07%)，扣非净利11.33亿元(yoy+107.68%)。
1Q26，全球光纤现货价格快速上涨，叠加北美数通光纤、无人机光纤等需求高企，行业进入量价齐升的历史大周期。凭借棒纤缆一体化与特种光纤能力，公司1Q26实现业绩与盈利能力显著改善，并加速切入北美数据中心长协，有望持续受益于行业景气抬升与需求结构升级。维持"买入"评级。
2025年业务经营稳健，海外市场加速开拓分业务板块看，2025年智能电网业务受益于电网投资稳步增长，实现营收247.96 亿元，同比增长11.77%；海洋能源与通信业务收入同比基本持平；光通信业务因2025 年国内电信市场需求阶段性承压，收入同比下滑14.53％至56.09亿元；工业与新能源智能收入73.08亿元，同比＋8.01%。截至1Q26公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约220亿元；海洋通信业务相关在手订单金额约 70亿元；PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目在手订单超3亿美元。海外市场成为重要增长引擎，营收同比增长29.85％至147 亿元，全球化产业布局优势凸显。
1Q26盈利能力显著提升，费用率持续优化
公司 4Q25 毛利率为9.89%，同比提升1.36pct;4Q25 归母净利润率为1.77%，同比降低0.82pct;1Q26 毛利率为15.98%，同比提升2.36pct,1Q26 归母净利润率为6.21%,同比提升2.02pct。1Q26 公司盈利能力同比提升，或因光纤涨价与产品交付结构改善。费用端持续优化，2025/1Q26期间费用率同比﹣0.34/-0.48pct。
盈利预测与估值
我们看好光纤光缆板块投资机遇：需求侧，AI 数据中心建设与无人机等场景带来光纤消耗快速增加，而供给端受制于光棒产能18-24个月的扩产周期及高稼动率约束，供需缺口持续扩大，行业正从复苏走向全面景气。凭借棒纤缆一体化与特种光纤能力，公司1Q26实现业绩与盈利能力的显著改善，并加速切入北美数据中心长协，有望持续受益于行业景气抬升与需求结构升级。考虑到光纤光缆行业景气度2026年以来显著改善，我们预计公司26-28年归母净利83.69/101.62/117.99亿元(26-27 年前值：36.41/45.21亿元，较前值分别调整129.82%/124.78%)，参考可比公司26 年PE 均值，我们给予公司26年22.8xPE 估值，对应目标价百元股行列，维持"买入"评级。
风险提示：海上风电装机量不及预期；光纤光缆行业市场竞争加剧。
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